险资看好A股长期投资价值，期待中长期资金投资利好政策落地

“A股市场下半年整体机会大于风险，具备长期投资价值。”近日，在中国人寿半年业绩发布会上，中国人寿副总裁刘晖表示。

事实上，尽管上半年A股市场仍然震荡，但险资对A股的看好未变。而在中央政治局会议、证监会连续部署和利好“组合拳”之下，险资对A股后市的信心更增。

接受第一财经采访的多名险资投资人士均表示，一系列利好政策将提振A股市场的信心。同时，中国经济长期向好趋势未变，总体而言，A股市场估值处于有吸引力的位置，在盈利底出现后可望收获估值修复。而险资作为长期资金，也期待长周期考核等更多鼓励长期资金权益投资的红利政策。

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截至收盘，沪深300涨幅1.17%。保险板块亦集体走强，实现2.34%的涨幅。

看好A股长期投资价值

8月27日傍晚，财政部、税务总局发布公告称，为活跃资本市场、提振投资者信心，自2023年8月28日起，证券交易印花税实施减半征收。紧接着，证监会又宣布三项利好，包括收紧IPO及再融资、调降融资保证金、限制部分减持。

一名保险资管公司高管对第一财经记者表示，一方面，他认为，证监会的一系列政策利于提振市场信心，而信心又是市场的重要因素。另一方面，A股估值目前整体处于较低位置，对于长期资金有一定吸引力。“总体而言，我们对于A股比较乐观。”上述高管表示。

事实上，从年初至今，险资对于A股一直持看好的态度。今年初，在各上市险企年报发布会上，就有多名上市险企投资负责人表示看好今年A股表现。

而在今年7月，中国保险资管业协会发布的第4期“资产管理百人问卷调查”则给出了101位资管人对下半年宏观经济形势和资产配置的看法，其中对于2023年下半年投资收益率表现最好的境内资产的判断，受访者选择最多的仍是A股，占比达58%。针对当前A股整体估值水平的判断，则有59%的受访者认为较低，有32%的受访者认为基本合理，6%的受访者认为很低。

除了利好政策之外，这种看好也基于对A股上市公司基本面的判断。

在中国保险资管业协会举办的2023年二季度保险资金运用形势分析会上，平安资管董事长黄勇就表示，预计下半年A股盈利周期出现底部特征，可以立足产业周期，布局顺周期板块。

另一名保险资金权益投资负责人对第一财经记者表示，具体到个股的选择，还是要看基本面的表现。在我国经济长期向好的趋势下，盈利底的到来有望提升A股估值。但相对于短期波动而言，险资更重视中长期配置。在具体行业上，他更看好与国民经济密切相关的行业，例如科技类、资源类等产业，同时长期资金一贯看好低估值高分红的个股。

刘晖亦表示，公司会重视中长线布局，持续做好持仓结构的优化调整和机会把握。再通过分散化的策略、差异化的管理人等手段，在稳定降低波动的同时，统筹收益实现。

期待长期资金投资利好政策落地

在提振资本市场的系列举措中，如何引导保险资金在内的中长期资金提高入市比例，一直是一个重要考虑。

8月18日和8月24日，证监会先后召开私募基金座谈会、全国社保基金理事会和部分大型银行保险机构主要负责人座谈会，提出养老金、保险资金和银行理财资金等中长期资金加快发展权益投资正当其时。

而在27日晚的证监会“组合拳”之前，研究引入中长期资金的进一步利好措施已有多项具体内容。

“目前，中长期资金持股占比不足6%，远低于境外成熟市场普遍超过20%的水平。”在证监会8月18日发布的“答记者问”中，证监会相关负责人表示。而就保险资金而言，从国家金融监管总局发布的最新数据来看，截至二季度末，人身险公司和财产险公司的保险资金投资股票在其资金运用余额中的占比分别为7.76%及6.45%。在目前发布半年报的上市险企大类资产配置中，包括股票、权益型基金、其他权益类投资产品在内的权益性金融资产占比大约在15%~20%的范围内，其中直接投资股票的比例在8%~12%左右的范围内，离投资比例上限仍有一定空间。

证监会表示，正在研究制定资本市场投资端改革方案。在提到的一系列措施中，关于保险资金的就包括，推动建立健全保险资金等权益投资长周期考核机制，促进其加大权益类投资力度；推动研究优化保险资金权益投资会计处理，推动保险资金长期股票投资试点落地，并逐步扩大试点范围与资金规模等。

“我们也很期待下一步针对保险资金权益投资会出台哪些利好政策。”上述保险资金权益投资负责人表示。

在这些政策方向中，长周期考核机制是屡次被业内人士所提到的。

“我们非常支持为长期寿险资金提供长周期考核的氛围环境和政策。”刘晖表示。

她说，寿险作为长期资金，相对于短期资金具有较高的风险承受能力和较低的流动性要求，可以在市场出现定价偏差时，开展左侧布局，逆势投资、长期投资，同时也可以去配置更多的另类资产来提升流动性溢价。而长期资金要发挥其优势，需要长周期考核机制的配合。因此，建立与保险资金特点相匹配的长周期考核，是促进保险资金坚持长期投资、价值投资、稳健投资的关键一环。

上述保险资管公司高管表示，其所属公司已开始实行3年周期考核指标，但部分险企及年金管理人依然实行年度甚至更短的考核周期，这与长期资金的长周期性质并不匹配，容易造成长期资金投资的“短视”行为及资产负债久期不匹配的风险。

7月，中国保险资产管理业协会执行副会长兼秘书长曹德云在一场论坛上公开表示，资产负债错配在未来很长一段时间仍将是行业发展的主要痛点。目前寿险平均久期超过12年，资产平均久期6年左右，久期错配导致每年待配置保险资金和到期再投资资金超过2万亿元，再投资风险加剧。

据第一财经了解，除了保险资金投资之外，之前亦有作为年金投管人的养老保险公司高管呼吁拉长年金考核周期。

刘晖称，中国人寿一直在努力推进长周期考核机制，例如，在研究推出3年滚动投资收益率、5年滚动投资收益率等考核指标；也在研究跟寿险公司业务逻辑相符合的长期经营考核指标体系的建设，努力树立长期业绩的考核导向，提升投资行为的稳定性。

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